近日，威海市政府办公室印发了《威海市市级政府投资引导基金管理办法》（以下简称《办法》），进一步规范威海市市级政府投资引导基金管理工作。

《办法》分8章，共73条，其中有许多推动引导基金市场化的重要举措，母基金研究中心就主要突破点分析解读如下：

——据悉，威海市此次借鉴先进地区经验做法，积极推动引导基金“管好两端、放开中间”。把好“前端”，重点对母（子）基金设立进行政策性、合规性、程序性审核；管好“后端”，对基金管理公司进行绩效考核，根据考核结果核定管理费用，兑现奖惩措施；放开“中间”，对属于市场行为的“中间”业务，由基金管理公司承担。我们认为，这是实现市场化运营，优化决策流程，提高决策效率的关键举措。

母基金研究中心关注到，近年来，多数相关省市引导基金都在探索市场化运作的决策机制，逐步弱化政府干预，例如择优选取投研能力强的管理人，放权给专业的市场化管理团队运作引导基金，提高管理效率和专业能力，同时简化冗余的手续流程。

据我们不完全统计，2018年至今，国内有20多家引导基金修订了管理办法，精简管理架构和审批流程，提升决策及管理效率。如山东省2019年7月发布《关于进一步推动山东省新旧动能转换基金加快投资的意见》，不再设立基金决策委员会、政策审查委员会，取消基金设立环节的政府审批和政策性审查；确定合作机构、设立基金等事项，由山东省新动能基金管理公司自主决策；政府相关单位不干预基金日常经营，不参与基金投资决策，不指定具体投资项目。深圳前海产业投资引导基金将“管委会预审”和“前海管理局审核”环节变为“引导基金管理公司投决”决定。青岛市引导基金也将之前由基金管委会审批的部分环节变为由引导基金管理公司自行决定。

——本次威海市在引导基金让利政策上，主要有6项政策；在引导基金奖励激励政策上，主要有4项政策，十分详尽且科学合理，在利益分配上最大限度将利润让渡给其他出资人或基金管理机构。

——本次威海市完善激励容错机制，有利于增强引导基金政策包容度，且重点突破了天使基金使用效率低下的问题，修订制度，放活决策程序，简化投资流程。母基金研究中心认为，对引导基金而言，容错机制的设置至关重要，尤其是对种子期、初创期投资而言，容错免责机制的完善有利于天使基金更好发挥投资积极性，更好践行“投小、投早”，支持创新创业。

近两年，引导基金的容错免责机制受到越来越多的重视，据母基金研究中心统计，已有多地的母基金在容错机制方面做出先进的探索：

• 浙江省产业基金：近日，浙江省财政厅出台《省产业基金投资运作尽职免责工作指引（试行）》，保护相关工作人员敢于担当、积极履职，营造改革创新、支持实干的良好氛围，着力破解“不敢投”“不想投”等问题。这是国内第一个出台并公布详细工作指引的引导基金。

• 深圳天使母基金：创业投资引导基金对子基金在项目投资过程中的超额收益全部让渡，同时最高承担子基金在一个具体项目上40%的投资风险，助力种子期、初创期企业跨越“死亡谷”。深圳市委书记王伟中曾表示，“当时我们研究的时候，就是讲，规则、规矩定好之后，所有的政府官员不再参与，交给市场去运作，由母基金和子基金去运作。我们的从业的人员只要没有道德风险，我们讲，我们要宽容、要包容。因为这个它不可能，或者绝大多数可能是要失败的。只要没有道德风险，没有营私舞弊、没有这个贪污等等，我们都是免责的。”

• 《无锡市天使投资引导基金管理暂行办法》中规定，容亏机制上，整体容亏最高40%，亏损超过40%的部分，先由天使基金风险准备金弥补，不足部分以原天使管理人的收益奖励为限进行弥补；

• 南通天使母基金：据南通市财政局官网此前表示，天使母基金设置容错和尽职免责机制。基金运作坚持保护改革、鼓励创新、宽容失误，遵循市场运作规律，合理容忍正常的投资风险，不将正常投资风险作为追责依据。

• 《重庆市科技创新股权投资引导基金管理办法（征求意见稿）》中提到，建立科创引导基金管理运作容错机制。对科创引导基金已履行规定程序做出决策的投资，如因不可抗力、政策变动或发生市场（经营）风险等因素造成投资损失，但不涉及违法违规、重大过失和其他道德风险的，则对决策机构、受托管理机构及相关人员不予追究责任。

• 河南省《新兴产业投资引导基金实施方案》、《创业投资引导基金实施方案》：明确免责情形，给予一定的投资失败容忍度，鼓励省属投资公司和基金管理机构大胆创新探索、承担投资风险。

• 广东省人民政府发布《关于印发广东省深入推进资本要素市场化配置改革行动方案的通知》，提出支持国有创投机构依法合规实施股权激励和跟投，建立容错免责机制。

• 《西安市创新投资基金设立方案》指出，创投基金坚持保护创新、鼓励探索、宽容失误、纠正偏差的原则，建立责任追究和容错纠错机制，不将正常投资风险作为追责依据。对未谋取私利且严格遵循投资决策、投后管理等程序，不存在违反相关制度和业务流程的情形，没有实现预期目标或造成损失的，督促相关人员及时整改和纠错纠偏，不对基金管理人员个人作负面评价。

如今，威海市市级政府投资引导基金对尽职免责机制的建立健全，也在母基金行业中具有示范性意义，有利于带动更多引导基金完善容错免责机制，推动引导基金迈向规范化、市场化管理。

——母基金研究中心认为，对政府引导基金的考核管理、绩效评价、容错免责机制等一直是近年来引导基金走向规范化管理的重点发力方向之一。

我们关注到，在2020年2月，财政部就发出《关于加强政府投资基金管理 提高财政出资效益的通知》，明确要求实施政府投资基金全过程绩效管理，财政部门可组织对基金开展重点绩效评价。

2021年以来，政府引导基金对精细化管理、运营效率提升做出更高要求。许多新设的引导基金管理办法都在强调完善绩效评价体系。

2021年4月，国务院印发《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》(下称《意见》)，部署预算管理制度新变革。其中就要求政府投资基金、收费基金、国有资本收益、政府采购意向等信息按规定向社会公开；加大绩效信息公开力度，推动绩效目标、绩效评价结果向社会公开。此外，还强调要加强绩效评价结果应用，将绩效评价结果与完善政策、调整预算安排有机衔接。

在这一政策的影响下，多地陆续推进引导基金绩效考核的完善工作，本次威海市也在加强考核监督，通过整体绩效等促进基金严格按照政府导向和市场化要求管理运营。

据《办法》，威海市政府投资引导基金采用市场化方式运作，为确保基金充分发挥引导效能，活化丰富引导基金投资模式，可采取股权、债权或股债结合等方式，开展多样化投资。市级引导基金可以联合省级和县（区）级引导基金，对市政府确定的新旧动能转换和“双招双引”重大产业项目，与社会资本合作设立项目基金，通过政府领投、市场跟投、投贷联动，支持项目落地。

重点支持的领域项目包括：

当前，母基金这一发展经济行之有效的手段得到越来越多地方的认可，其引领产业发展的作用正在深入人心。各地纷纷设立针对性更强的专业化母基金，特别是针对产业转型升级、科技创新引导、新兴产业发展、绿色发展等主题的母基金不断涌现，体现了目前政府引导基金的主要功能已经从单纯实现资金放大，向结合专业产业引导实施国家支持政策转变。本次威海市政府引导基金也体现出支持“双招双引”的特性，可见母基金也将作为资本招商利器助力威海市的实体经济发展更上一层楼。

母基金研究中心认为，政府引导基金正进入存量优化阶段，对基金精细化管理、运营效率提升做出更高要求，而以市场化倒逼政府引导基金变革是未来趋势，同时也能提高政府引导基金带动当地经济发展的效率。而今，随着威海优化市级政府投资引导基金管理，突出“自主+激励+免责”，可以预见的是，威海市的母基金将迎来更加规范化、市场化、专业化的发展，我们也预计，业内更多引导基金将加入建立健全容错免责机制的大潮中。